案例乾成科貿(mào)有限公司的財務預測分析
【案例背景】
資料一
乾成科貿(mào)有限公司（以下簡稱乾成公司）是北京KTV專業(yè)音響設備、會議音響、酒吧音響、多功能廳音響設備等產(chǎn)品的銷售、安裝、調(diào)試、維護、維修、改裝，并提供專業(yè)音視頻解決方案的工程集團公司。公司代理的專業(yè)音響設備全部是國產(chǎn)頂尖產(chǎn)品，具有音質(zhì)美，失真小，外觀精美等特點，其內(nèi)部配件全部是國外進口配件。公司還包括燈展燈光控制臺、彩虹燈光調(diào)控臺、BBS專業(yè)話簡、及最新3D前沿點歌系統(tǒng)設備等全套設備。公司從事音響行業(yè)十多年來，一直本著“以質(zhì)量贏市場，以服務樹口碑”的宗旨，經(jīng)過不懈努力已在國內(nèi)獲得客戶一致好評，公司的后備專業(yè)音響工程綜合技術、聲頻工程企業(yè)綜合技術，專業(yè)舞臺音響、設計、安裝及調(diào)試，專業(yè)舞臺燈光、設計、安裝及調(diào)試，專業(yè)舞臺機械設計、安裝及調(diào)試等都是原廠家國外引進直接指導培訓，站在音響世界的最前沿。
2012年年底，公司財務部門需要在2012年報表的基礎上對2013年的銷售前景做出幾種預測，并大略估計出公司所需融資額。已知：乾成公司2012年銷售收入為40000萬元，稅后凈利2000萬元，發(fā)放了股利1000萬元，2012年12月31日的資產(chǎn)負債表（簡表）如下：
假設貨幣資金均為經(jīng)營資產(chǎn)，應收賬款和應付賬款均不計息，公司2013年股利支付率保持不變。
資料二
藝成公司是乾成集團下屬的一家全資子公司，主要承接體育場館、劇院劇場、多功能廳，會議室、報告廳、酒店、夜總會、KTV包房、電影院、展館展示、背景音樂、電視臺、演出演藝等音響燈光視頻系統(tǒng)工程。所做工程涵蓋國家政府機關、國有大型企業(yè)、重點學校、星級酒店、大型娛樂場所等。得到了行業(yè)內(nèi)專家的高度認可和客戶的一致贊譽。為了尋求更好的發(fā)展途徑，公司要對2013年的發(fā)展策略作出正確的預測和判斷。
2013年計劃營業(yè)收入增長率為25%，該增長率超出公司正常的增長水平較多，為了預測融資需求，安排超常增長所需資金，財務經(jīng)理請你協(xié)助安排有關的財務分析工作，該項分析需要依據(jù)管理用財務報表進行，相關資料如下：
除銀行借款外，其他資產(chǎn)負債表項目均為經(jīng)營性質(zhì)。
經(jīng)營損益所得稅和金融損益所得稅根據(jù)當年實際負擔的平均所得稅率進行分攤。
【案例要求】
（1）根據(jù)資料一，如果乾成公司計劃2013年的銷售凈利率比2012年增長10%，預計2013年銷售增長率為30%，在不保留金融資產(chǎn)的情況下，預測乾成公司外部融資需求額和外部融資銷售增長比；并給出三種解決企業(yè)資金需求的途徑。
（2）根據(jù)資料一，如果乾成公司2013年計劃銷售量增長50%，預計通貨膨脹率為10%，預計銷售凈利率保持上年水平不變，假設公司不保留金融資產(chǎn)，安排2013年定向增發(fā)新股2000萬元，計算為實現(xiàn)計劃增長需要的外部債務籌資額［含有通貨膨脹率的銷售增長率=（1+通貨膨脹率）×（1+銷售增長率）-1］。
（3）根據(jù)資料一，如果2013年保持2012年的銷售凈利率，既不發(fā)行新股也不舉借新債，公司需要傈留的金融資產(chǎn)的最低額為500萬元。預測2013年可實現(xiàn)的銷售額、凈利潤以及內(nèi)含增長率。
（4）編制管理用資產(chǎn)負債表：
（5）編制管理用利潤表：
（6）按照改進的財務分析體系要求，計算下列財務比率：銷售稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務杠桿、杠桿貢獻率、權益凈利率。根據(jù)計算結果，識別驅(qū)動2012年權益凈利率變動的有利因素。
（7）計算下列財務比率：銷售凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)權益乘數(shù)、利潤留存率、可持續(xù)增長率、實際增長率。
（8）為實現(xiàn)2013年銷售增長25%的目標，需要增加多少凈經(jīng)營資產(chǎn)（不改變經(jīng)營效率）？
（9）如果2013年通過增加權益資本籌集超常增長所需資金（不改變經(jīng)營效率和財務政策），需要增發(fā)多少權益資本？
（10）如果2010年通過增加借款籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股、不改變股利政策和經(jīng)營效率），凈財務杠桿將變?yōu)槎嗌伲?br /> （11）如果2013年通過提高銷售凈利率籌集超常增長所需資金（不發(fā)新股、不改變凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)和財務政策），銷售凈利率將變?yōu)槎嗌伲?/p>
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已知風險組合的期望報酬率和標準離差分別為15%和20%，無風險報酬率為8%，某投資者將自有資金100萬元中的20萬元投資于無風險資產(chǎn)，其余的資金全部投資于風險組合，則（）。
對于歐式期權，下列說法正確的是（）。
某公司本年管理用資產(chǎn)負債表和利潤表資料如下： 已知該公司加權平均資本成本為10%，股利分配實行固定股利支付率政策，股利支付率為30%。要求：（1）計算該企業(yè)本年年末的資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權比率、權益乘數(shù)；（2）如果該企業(yè)下年不增發(fā)新股且保持本年的經(jīng)營效率和財務政策不變，計算該企業(yè)下年的銷售增長額；（3）計算本年的稅后經(jīng)營凈利率、凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉次數(shù)、凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、經(jīng)營差異率、凈財務杠桿和杠桿貢獻率（時點指標用年末數(shù)）；（4）已知上年的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率和凈財務杠桿分別是13.09%、8%、0.69，用因素分析法依次分析凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率、稅后利息率、凈財務杠桿變動對本年權益凈利率變動的影響程度；（5）如果明年凈財務杠桿不能提高了，請指出提高權益凈利率和杠桿貢獻率的有效途徑；（6）在不改變經(jīng)營差異率的情況下，明年想通過增加借款投入生產(chǎn)經(jīng)營的方法提高權益凈利率，請您分析一下是否可行。
某公司2010年末的流動負債為300萬元，流動資產(chǎn)為700萬元，2009年末的流動資產(chǎn)為610萬元，流動負債為220萬元，則下列說法正確的有（）。
某企業(yè)在進行短期償債能力分析時計算出來的存貨周轉次數(shù)為5次，在評價存貨管理業(yè)績時計算出來的存貨周轉次數(shù)為4次，如果已知該企業(yè)的銷售毛利潤為2000萬元，凈利潤為1000萬元，則該企業(yè)的銷售凈利率為（）。
甲公司以市值計算的債務與股權比率為2。假設當前的債務稅前資本成本為6%，股權資本成本為12%。還假設公司發(fā)行股票并用所籌集的資金償還債務，公司的債務與股權比率降為1，企業(yè)的稅前債務資本成本保持不變，假設不考慮所得稅，并且滿足MM定理的全部假設條件。則下列說法正確的有（）。
下列預算中，不屬于財務預算的有（）。
計算分析題：2014年5月1日的有關資料如下：（1）A債券為每年付息一次，到期還本，發(fā)行日為2014年1月1日，面值為100元，票面利率為6%，期限為5年，目前的市價為110元，市場利率為5%。（2）B股票剛剛支付的股利為1.2元，預計每年的增長率固定為4%，投資人要求的必要收益率為10%，每年4月30日支付股利，預計2019年1月1日可以按照20元的價格出售，目前的市價為15元。（3）C股票的期望報酬率為10%，標準差為12%，β系數(shù)為1.2，目前市價為15元；D股票的期望報酬率為15%，標準差是16%，β系數(shù)為0.8，目前市價為10元。無風險利率為4%，風險價格為6%，C、D股票報酬率的協(xié)方差為1.4%。要求：（1）計算A債券目前（2014年5月1日）的價值，并判斷是否值得投資；（2）計算B股票目前的價值，并判斷是否值得投資；（3）計算由100股C股票和100股D股票構成的投資組合的必要收益率和期望報酬率，并判斷是否值得投資，如果值得投資，計算該投資組合的標準差。已知：（P/A，5%，4）=3.5460，（P/F，5%，4）=0.8227，（P/F，5%，2/3）=0.9680（F/P，4%，1）=1.04，（F/P，4%，2）=1.0816，（F/P，4%，3）=1.1249（F/P，4%，4）=1.1699，（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264（P/F，10%，3）=0.7513，（P/F，10%，4）=0.6830，（P/F，10%，14/3）=0.6410
某企業(yè)編制"直接材料預算"，預計第四季度期初存量456千克，季度生產(chǎn)需用量2120千克，預計期末存量為350千克，材料單價為10元，若材料采購貨款有50%在本季度內(nèi)付清，另外50%在下季度付清，假設不考慮其他因素，則該企業(yè)預計資產(chǎn)負債表年末"應付賬款"項目為（）元。
計算分析題：A公司是電腦經(jīng)銷商，預計今年需求量為3600臺，平均購進單價為1500元，平均每日供貨量100臺，每日銷售量為10臺（一年按360天計算），單位缺貨成本為100元。與訂貨和儲存有關的成本資料預計如下：（1）采購部門全年辦公費為100000元，平均每次差旅費為800元，每次裝卸費為200元；（2）倉庫職工的工資每月2000元，倉庫年折舊40000元，銀行存款利息率為4%，平均每臺電腦的破損損失為80元，每臺電腦的保險費用為60元；（3）從發(fā)出訂單到第一批貨物運到需要的時間有五種可能，分別是8天（概率10%），9天（概率20%），10天（概率40%），11天（概率20%），12天（概率10%）。要求：（1）計算經(jīng)濟訂貨批量、送貨期和訂貨次數(shù)；（2）確定合理的保險儲備量和再訂貨點（確定保險儲備量時，以10臺為間隔）；（3）計算今年與批量相關的存貨總成本；（4）計算今年與儲備存貨相關的總成本（單位：萬元）。